Дисконтирование инвестиций

Метод дисконтирования денежных потоков: что это такое 

По своей сути, дисконтирование является методом эффективного сопоставления запланированных финансовых потоков, которые будут обеспечены денежными средствами от сделанных сейчас инвестиционных вложений. Основное финансовое правило убывающей цены денежных средств транслирует мысль, что сейчас человек может приобрести больше вещей, чем на такие же средства в обозримом будущем. Дисконтирование базируется на избрании нынешнего момента как точки опоры для будущих денежных потоков, причем как доходных, так и убыточных. Основным инструментом дисконтирования является ставка (норма или коэффициент) дисконта. Она является суммой возврата финансовых потоков, то есть определяет их прибыльность. Данный показатель зависит от времени: нужно понимать, на какое количество времени делают прогноз доходов. 

Область использования метода дисконтирования финансовых потоков

Метод дисконтирования финансовых потоков является крайне многофункциональным, потому что помогает понять, каковы будут доходы от вложений от настоящего момента в будущем. Денежные потоки обладают переменным характером: доход трансформируется в потери, а динамика роста или падения не всегда может быть предсказана. Однако примерную выгоду от вложений в ценные бумаги или недвижимое имущество всегда возможно оценить с позиции всех плюсов из будущего. 

Данный метод рекомендуют использовать в случаях: 

• когда есть вероятность, что в обозримом будущем финансовые потоки могут сильно поменяться; 
• данных из проведенного анализа будет достаточно для того, чтобы делать прогнозы грядущего дохода (или же снижения уровня прибыли); 
• для оценки правильного сезона вложений — очень большое воздействие на денежные потоки имеет сезонный характер инвестиционных вложений; 
• предмет анализа — коммерческий объект с огромным числом вероятных функций; 
• в случае недвижимого имущества: недвижимость только начали строить или вводить в эксплуатацию. 

Области применения ставки дисконтирования

Дисконтированную ставку применяют для того, чтобы проанализировать и сопоставить разные инвестиционные проекты. К примеру, одна банковская организация может предложить потребителю выдачу кредита на создание собственного бизнеса с процентной ставкой в 10%, иная банковская организация сможет сделать то же самое, но с меньшей процентной ставкой — в 9%. И в случае, когда получение кредита на создание собственного бизнеса будет являться единственным средством получения финансов на проект, а иные требования банковских организаций будут одинаковы, потребитель выберет предложение второго банка. Это значительно снизит стоимость капитала. 

Еще дисконтированная ставка необходима для приведения грядущих финансовых потоков к настоящему положению в текущий момент. К примеру, владелец бизнеса сможет за 12 месяцев существования своей компании реализовать около 100 пар перчаток, за что получит от клиентов около 60 тысяч рублей. Данная сумма не будет равняться 60 тысячам рублей в настоящий момент, из-за того, что владелец бизнеса эти средства получит в обозримом будущем. За данный период уже начислятся проценты в рамках кредитных обязательств. В случае, если клиент банка взял кредит с процентной ставкой в 9%, грядущие средства будут равняться не 60 000, а 54 600 рублей. 

Более того, в дисконтированной ставке возможно брать в расчет минимальные показатели прибыльности без риска, инфляционные изменения, риски определенных инвестиций. 

Каким образом измеряется инвестиционный риск

Абсолютно все элементы, которые были упомянуты выше, в различных способах вычисления риска рассматриваются по-разному. В учебниках по экономике можно встретить огромное количество способов вычисления дисконтированной ставки, однако нет единого мнения, какой вариант является лучшим. 

Базовые способы вычисления дисконтированной ставки

Вариантов вычисления ставки в экономике достаточное количество, однако можно их все распределить по трем большим группам. 

1. Методы аналитики. Используются инструменты экономического анализа. 
2. Экспертные. Базируются на анализе экспертов — квалифицированных игроков рынка. 
3. Интуитивные. Результаты нельзя обосновать фактически, базируются на восприятии инвестором вложений и ожиданий от них. 

Последним методом могут пользоваться специалисты, которые занимаются инвестициями много лет. Им под силу рассчитать, какая ставка дисконтирования будет на определенной акции или другой ценной бумаге. 

Также существует метод построения модели дисконтирования на базе премии за риск. В ее рамках вычисляют модели капитальных активов и кумулятивного построения. 

Вычисление дисконтированной ставки аналитическим методом

Первый вариант расчета — применение мультипликаторов. Так, все показатели будут рассчитываться при учете мультипликаторов рынка и финансовых значений организации. Прекрасным примером данного метода считается \(\frac{P}{S}\), то есть сопоставление рыночной цены акции к значению прибыли, что организация получит за одну акцию. 

Потом можно результат вычисления сопоставлять с похожими в рамках одной сферы и страны. На базе данных вычислений можно решить, стоит ли инвестировать средства в эти акции или нет. Возможно определить это число на базе значений своего капитала или же уровня рентабельности всех активов компании. 

Можно говорить о том, что данный способ не является универсальным, потому что в экономике существует огромное число организаций роста, у которых наблюдается минимальное значение своего капитала и высокая нагрузка по кредиту, но при этом они производят необычный товар. 

Формула для вычислений выглядит так: 

\(\frac{ожидаемая прибыль на акцию за 12 месяцев}{стоимость размещения акций\times(1-эмиссионные расходы в процентах)+процент роста прибыли от акции}\)

Способ вычисления ставки в таком случае крайне привлекательный, но не универсальный. Сохраняется высокая вероятность того, что организация может перестать выплачивать дивиденды в момент наступления финансового кризиса. 

Третий вариант расчета — модель WACC. Включает в себя фиксирование цены активов и пассивов организации, в том числе и расходы на выплату долговых обязательств. В случае, когда реальная прибыльность актива выше показателей, которые рассчитала WACC, в данный актив стоит вкладывать деньги. Если наоборот, то он не стоит внимания акционеров. Из-за этого эквивалентность показателям WACC считают порогом для решения вопроса о вложении средств. 

Вычисление дисконтированной ставки способами на базе премии за риск

Существует некоторое количество способов расчета ставки на базе премии за риск. 

Первый способ — метод кумулятивного построения. Это результат сложения ставки без риска и общей премии за риск (финансовой, политической и т.д.). Например, в РФ на август 2022 года прибыльность по вкладу (то есть значение без риска) равно 8% в год. В то время как прибыльность от приобретения облигаций средней организации будет равна 13%. Что вклад, что вложение в облигации, имеют один срок погашения — три года. Получается, что уровень риска в случае покупки облигаций равен 5%. В расчете этого типа используют показатели инфляционных изменений. 

В случае, когда показатель коэффициента превышает единицу, то данный актив является высокодоходным, но также и высокорисковым. Если коэффициент эквивалентен единице, то можно говорить о том, что актив располагается на рыночном уровне. Если показатель менее единицы, то актив считается крайне безопасным для вложений. Для вычисления коэффициента существуют различные программы. В любом случае возможно и лично сделать все расчеты. 

Вычисление дисконтированной ставки на базе анализа эксперта

Данный вариант расчета не базируется на математических моделях. Все решения принимаются на основе субъективного мнения квалифицированных специалистов, которые занимаются конкретной экономической сферой. 

Специалист в данном случае проводит анализ актива, дает оценку дисконтированной ставке. Лучше всего, когда в процессе расчета задействованы сразу несколько специалистов. Все они должны рассчитать уровень показателя, потом все результаты нужно усреднить. Так будет видна однозначная позиция по тому, стоит ли вкладываться в эту ценную бумагу или нет. Но нужно брать в расчет, что эксперт может иметь собственные мотивы при вычислении показателей, он может совершить оценки или дать некорректный вывод. 

Интуитивный вариант вычисления дисконтированной ставки

В таком случае показатель вычисляется только на базе субъективного суждения. Так, могут быть взяты в расчет возможные ожидания, ставка без риска на бирже, а также мнения специалистов, другие показатели. Но базой является заключение определенного инвестора. 

Использование всех перечисленных выше методов в рамках рыночной экономической модели дали бы похожие (приблизительно равные) итоги. Но в рамках российской экономической модели часто результаты расчетов очень разнятся. 

Как используется метод дисконтирования 

Для предсказания возможных денежных потоков, а также приведения их к настоящему временному промежутку, нужно использовать такую информацию: 

• уровень доходности (финансовые потоки); 
• условия расчета; 
• дисконтированная ставка. 

На базе всех этих данных можно рассмотреть принцип вычисления уровня доходности актива методом дисконтирования финансовых потоков. 

Изначальный показатель дисконтирования финансовых потоков

Вычисления базируются на уровне доходности, получается, на реальном получении денег от актива, который оценивается. Сюда же включается и показатель чистого свободного финансового потока. Это все денежные средства, что есть у организации после учета всех затрат, в том числе и инвестиционных. 

Длительность прогноза

Избрание периода расчета основывается на количестве данных о том, что анализируется. Если сведений достаточно о том, что произойдет с активом в долгосрочной перспективе, то владелец бизнеса может делать прогноз на большой временной промежуток или же увеличить точность анализа. Для экономики Российской Федерации можно использовать максимальный прогнозируемый период в 35 лет. В такой временной промежуток можно дать более-менее точные прогнозы по экономическим результатам. 

Вычисление уровня дисконта

Данный коэффициент трансформирует уровень прибыли в настоящий период в сопоставлении с ценой актива. Для этого финансовый поток умножается на дисконтированную ставку, которая является ставкой прибыли, что ожидает акционер, который вложил денежные средства в объект анализа. При определении ставки используют такие факторы, как: 

• показатель инфляционных изменений; 
• возвращение активов, которые не связаны с экономическими рисками; 
• доход с рисками; 
• рефинансированная ставка; 
• процент по вкладам по кредитам; 
• усредненная цена капитала и т.д. 

Дисконтированный коэффициент можно определить по такой формуле, как: \(\frac{1}{(1+С)\times{t}}\). В данном случае C является показателем дисконтированной ставки, а t показывает период времени, на который делается расчет. 

Алгоритм использования метода дисконтирования финансовых потоков

Для корректного применения метода дисконтирования финансовых потоков, нужно использовать такую очередность расчета, что отлично используется для анализа многими экономистами: 

1. Избрание временного периода анализа. Для организаций из России не стоит выбирать анализируемый период больше 35 лет. В других странах данный показатель может быть значительно длиннее, потому что количество факторов, не поддающихся контролю, сильно сокращено. 
2. Установление вида финансового потока должно быть сразу же проведено. Можно проанализировать уровень финансовых потоков как в сторону прибыли, так и в сторону расходов посредством оценки финансовых бухгалтерских отчетностей за нынешний и ранние периоды, а также провести анализ реального положения дел на рынке при учете всех прогнозов. В данном случае можно использовать следующие типы прибыли: реальную валовую прибыль (доход, получаемый после налоговых отчислений на недвижимое имущество и расходы по хозяйству), вероятную валовую прибыль, чистую прибыль от транзакций (кроме инвестиций в капитал акционеров и уплату кредитных обязательств), финансовые потоки до момента уплаты налогов и после. 

Обычно не включают в вычисление финансовых потоков показатели амортизации. Все потоки включаются сепарированно для всех годов периода прогноза. 

Очень важно понимать, что в рамках РФ очень часто избирают не непосредственно потоки для применения метода дисконтирования, а чистую прибыль от транзакций без кредитных задолженностей, прибыли, что облагается налогом, и финансового потока без затрат на проведение операции. 

Использование этого типа вычислений может быть обусловлено тестом цены похожих предметов на внутреннем рынке; проведением прогнозов по рынку; расчет капитализационной ставки, то есть годовой прибыли, которая следует за окончанием периода прогноза. 

Расчет дисконтированной ставки — очень трудоемкий процесс. В процессе вычислений очень важно корректно понять, какова дисконтированная ставка, то есть доходная норма. В настоящий момент в экономике существует примерно 10 методов для вычисления этой нормы. У всех способов есть огромное количество плюсов и минусов. Для каждого конкретного случая стоит избрать оптимальный вариант. 

Экономисты в России очень часто используют кумулятивный метод, в рамках которого добавляют абсолютно все возможные риски. При этом на западе нередко используют такие методы, как: 

1. Сопоставление похожих инвестиционных вложений. Обычно применяется в процессе анализа недвижимого имущества. В таком случае норма доходности находится в зависимости от дохода инвестора или прибыли от иных проектов этого инвестора. 
2. Распределение. Общий транзакционный проект вычисляется в соотношении с похожими объектами на бирже. 
3. Мониторинг. Проводится на базе периодического анализа рынка для оценки инвестиционных вложений в недвижимое имущество. Значение получают посредством фактического сопоставления различных показателей. 

Итак, как использовать метод дисконтирования инвестиций, если все показатели уже рассчитаны. Для вычислений применяют следующую формулу: \(Д=\sum{N}=\frac{1Дп}{(1+С)t}\).

В ней Д является дисконтированием, Дп — показатель финансового потока в определенный временной промежуток, N — число периодов прогноза для анализа всех финансовых потоков, С — ставка дисконтирования, t — период времени, на который составляется оценка. 

Вывод 

Совершенно понять, что деньги сильно обесцениваются в течении времени. В настоящий момент их покупательская способность сильно выше, чем будет через 12 месяцев и больше, потому что на цену денежных средств воздействует уровень инфляционных изменений. Из-за этого вложить средства в инвестирование — грамотный выбор, но нужно с умом подходить к выбору инвестиционного проекта. Именно фактор избрания лучшего проекта способствует получению нужного уровня прибыли при учете всех потерь от инфляции без рисков для денежных средств, что были вложены. 

Очень важно определить ставку дисконтирования, которая будет нормой прогнозируемой прибыли. Для вложения средств на приобретение недвижимого имущества и инвестирования в стартапы лучше всего использовать метод кумулятивного расчета. 

Его формула будет выглядеть следующим образом: \(Д=R_{f}+R_{p}+l\). В данном случае \(R_{f}\) является ставкой по процентам без риска, \(R_{p}\) является премией за риски организации в процентном соотношении, а l является инфляционным процентом.