Определение нормы дисконта — как выбрать

Норма дисконта — что это такое, общие положения

Независимо от специфики и размеров портфеля инвестора, его основная цель состоит в получении максимальной прибыли при минимизации рисков потерь. Инструментом для заработка являются финансовые средства, вложенные в тот или иной проект. Благодаря разумным инвестициям, владелец капитала обеспечивает постоянный доход с определенными гарантиями. Существует специальный показатель целесообразности инвестиций под названием норма дисконтирования.

Смысл дисконтирования состоит в положительной разнице между стоимостной оценкой денежных средств на данный момент времени и их стоимостью, спустя какой-то временной интервал. Причины постепенного обесценивания капитала состоят в следующем:

• инфляция, наблюдаемая каждый год;
• возможность получать доход в настоящий момент;
• форс-мажор, к примеру, смена рыночной конъюнктуры.

Под нормой дисконта следует понимать прибыль, допустимую для предварительной оценки от вложений в некий проект. По итогам вычислений данного показателя инвестор понимает, какие инвестиционные решения будут наиболее эффективны и выгодны в экономическом плане.

Трактовка понятия, как и кем устанавливается

Норма дисконта формируется внешними факторами. Показатель с точки зрения экономики называют нормативом, с помощью которого оценивают вложения. В определенных ситуациях применяют переменную дисконтную норму. Целесообразность такого подхода обоснована:

• изменчивым во времени риском;
• меняющейся структурой капитала;
• непостоянной ставкой процента по займам.

В основе инвестиционного решения лежит норма дисконтирования для расчета доходности капитала. В качестве классического примера формирования норматива можно привести ставку по депозиту. Предположим, что доходность от финансовых вложений равна 12%. В результате вычисления нормы дисконтирования инвестор понимает, что прибыльность проекта гораздо ниже. Таким образом, вкладчик вправе принять корректное решение об отказе от подобного мероприятия.

Не во всех случаях правильно использовать ставку банка за норматив. В качестве данного показателя допустимо применять:

• доходность по облигациям государственного займа;
• стоимостную оценку капитала;
• инфляционные издержки.

Норма дисконтирования определяется эффектом от внутренних и внешних факторов:

• скорость, с которой растут цены;
• скачки по процентным ставкам для кредитов и депозитов;
• рыночная стоимость продукции предприятия;
• экономические характеристики бизнеса;
• дисбаланс финансовых процессов внутри фирмы;
• смена экономической среды.

Перечисленные факторы свидетельствуют о сложности вычислений нормы дисконтирования. По мнению экспертов в области экономики, рассчитывать норматив следует с учетом таких параметров, как:

• инфляционная динамика;
• экономические характеристики;
• ставки налогообложения.

Виды и их характеристика

Коммерческая норма дисконта выражает планируемую прибыльность или рентабельность какого-либо инвестиционного проекта. Таким образом, инвестор формирует определенный уровень доходности, обеспеченный денежными вложениями в доступные всем финансовые механизмы, в том числе, банковские организации, финансовые компании, вместо того, чтобы принять решение в пользу рассматриваемого инвестиционного проекта.

Данный показатель целесообразно использовать, когда зафиксированы конкретные условия для его вычисления. В том случае, если участники проекта не высказывают определенные предпочтения, принято оперировать в процессе расчетов коммерческой нормой дисконта.

При выполнении условий инвестирования, предусмотренных внутренней нормой дисконтирования, прибыль имеет нулевое значение, то есть инвестор не получает доход от вложений. Такой параметр обозначают IRR. Вычисляют внутренний норматив дисконта, согласно следующей формуле:

\(0 = сумма^{n}_{t=1}\times CFt / (1 + IRR)^{t}-IC\)

В данном случае t определяет временной интервал, выбранный в качестве расчетного, IC соответствует совокупности вложенных финансов, CFT является денежными потоками компании.

В ситуации, когда IRR больше по сравнению с расходами, можно оценить инвестиционный проект как перспективный. В противном случае, инвестору следует отказаться от подобных инвестиций.

Расчет ставки дисконтирования, методы, формулы с примерами

Расчет реальной стоимости инвестиций представляет собой трудоемкий процесс. С другой стороны, это необходимая процедура, через которую проходят предприятия, формируя отчетность каждый год. Дело в том, что отчеты содержат реальную оценку капитала и стоимость бизнеса, планируемую в будущем времени. Сформулированы разные формулы для расчета норматива дисконтирования. Однако все соотношения обладают одним смыслом:

Стоимость финансов в будущем = Стоимость финансов в настоящем / (1 + ставка дисконтирования) х Срок.

Главной задачей инвестора является вычисление ставки. При ее известном значении расчеты существенно упрощаются. К примеру, несколько банков предлагает вклады под 8%, 10% и 12%. Без особого труда можно выявить, что максимально выгодное предложение равно 12%. Однако при сравнении банковского депозита и доходности какого-либо инвестиционного проекта, обещающего большую доходность в течение аналогичного времени, возникают серьезные проблемы относительно принятия решения.

Даже в том случае, когда финансы размещены на счете в банке, их оценку выполняют с учетом ставки дисконта и инфляционного процента. Из этого можно сделать вывод о снижении цены капитала, который не используется в течение определенного времени. По итогам простоя деньги обесцениваются под влиянием внешних факторов.

Ставка дисконта включает в себя сумму привлеченных финансов и выражает прибыль, которая ожидается в результате инвестиционной деятельности. Чем выше такая ставка, тем успешнее считается проект. Если ставка соответствует низким уровням, то целесообразно привлечь аналитиков для экономической оценки подобных инвестиций, по итогам которой будет принято решение. Существует несколько методик расчета дисконтной ставки:

• укрупненный способ;
• кумулятивный метод.

Укрупненный метод расчета

Вычисление доходности инвестиционного проекта заключается в расчете ставки дисконта в виде усредненного значения стоимости капитала и кредита:

\(WACC = Re (E/V) + Rd (D/V)(1 – tc)\)

Здесь Е является стоимостной оценкой финансов компании в рыночных условиях, D оценочная цена кредита, Re определяет норматив по доходу, tc выражает налог на прибыль в процентах.

Руководствуясь практическим опытом, можно записать следующие соотношения:

Е = суммарное количество акций компании × цена каждой акции

D = стоимость всех займов предприятия

Капитальные средства фирмы в совокупности оценивают, используя модель САРМ. Таким образом, доходность собственного капитала компании составляет:

\(Re = Rf + \beta (Rm – Rf)\)

В данном случае Rf отражает прибыльную ставку без рисков.

Кумулятивный метод

Данная методика позволяет оценить уровень прибыли, на которую может рассчитывать инвестор, совершая вложения в стартап-проекты. Подобные объекты инвестирования отличаются отсутствием собственных финансово-экономических характеристик, недвижимости, капитализации. В результате расчетом формируется оценка совокупности условий, являющихся барьером для получения некой прибыли.

В данном случае формула дисконта учитывает доход без рисков. Этот параметр суммируют с надбавкой, выражающей инвестиционные риски. Вычисление безрисковой ставки предполагает принятие во внимание информации о доходности государственных облигаций с высокими показателями ликвидности. В расчете учитывают инфляционные риски. Специфика вычисления норматива дисконта по долгосрочным облигациям в России заключается в том, что на стоимость ценных бумаг влияют не только факторы экономики, но и политические аспекты.

В связи с перечисленными особенностями определения безрисковой ставки при расчете учитывают валютные вклады на длительный срок наиболее крупных российских банков. Данный параметр приблизительно равен 8-9% годовых. Ставка дисконтирования по кумулятивной методике исключает риски при инвестировании и предполагает получение ожидаемого дохода в определенном размере. Вместе с тем, увеличение количества рисков влечет за собой повышение стоимости прибыли от инвестирования в проект. При вычислении используют следующую формулу:

\(r = rf + rp + rc + I\)

В данном случае rf является конкретной безрисковой ставкой, rp обозначает процент с учетом рисков, rc представляет собой поправку на вероятные риски инвестиций в условиях определенного государства, I соответствует планируемому уровню инфляции.

Записанное соотношение допустимо расширить путем добавления других параметров в виде разнообразных рисков, сопровождающих инвестиции. Перед вычислением по кумулятивному методу необходимо рассчитать каждый компонент формулы. В первую очередь целесообразно определить, чему равна безрисковая ставка:

• ставка по государственным облигациям;
• доходность вклада в банк.

В качестве основы для выполнения расчетов используют ставку по банковским обязательствам, определенным на длительный срок. Требуется также учитывать прибыль, которую приносят иностранные облигации, кредитные средства. На второй стадии вычислений нужно рассчитать процент премии за риски, возникающие в будущем времени:

1. Риски инвестиционной деятельности, которая реализуется в конкретном государстве. Этот параметр особенно важен для международных инвесторов, которые работают в разных странах. При определении степени рискованности подобного предприятия учитывают политический строй, уровень развития экономики, бизнес-климат. Такую информацию можно подчерпнуть из отчетности экспертных агентств мирового масштаба, к примеру, Moody’s.
2. Конкурентные риски. Такая характеристика в большей степени зависит от размеров и направления деятельности предприятия. Крупные корпорации несут самые маленькие риски по причине наличия конкурентных преимуществ. Небольшие компании подвержены рискам проигрыша в борьбе с конкурентами, что соответствующим образом определяет процент таких вероятностей.
3. Финансовые риски. Денежная структура с превалирующей долей кредитных средств характеризуется повышенной рисковой премией.
4. Риски, обусловленные низкой эффективностью менеджмента предприятия. Оценить данные показатели можно путем аудиторской проверки системы управления, функционирующей в рамках компании.

Минус методики кумулятивного анализа ставки дисконтирования заключается в субъективности оценки расчетных характеристик. Эксперты в сфере экономики могут допускать ошибки. Улучшить качество данного метода можно путем применения в вычислениях финансовых параметров аналогичных компаний.

Исходя из планов предприятия о взятии кредита в коммерческом банке, можно принять за основу ставку для депозитов на длительный срок со средним значением в 11%. Затем суммируем полученный параметр с процентами за риск. Пусть размер компании соответствует 3%. Аналогичный процент добавим за капитал, которые на 50% состоит из кредитов.

Если представить, что конкурентная среда является агрессивной, то товарные риски можно определить в 4%. Кроме того, целесообразно добавить по 2,5% за риски менеджмента, оценка которых может содержать некоторые погрешности из-за высокой сложности расчетов. К полученной сумме приплюсуем инфляцию в 13%. В результате получим 33,5%.

Примеры расчета

В данном случае целесообразно воспользоваться формулой:

\(FV = PV x (1 + R)^{n}\)

Здесь R отражает ставку в процентном выражении, n показывает время.

С помощью готовой таблицы коэффициента приращения выполним соответствующие вычисления:

\(FV = 20 000 × 1,6105 = 32 210\)

На основе расчета можно сделать вывод о том, что выгоднее сразу забрать денежные средства и перевести их на депозитный счет в банке.

 

Источник: pravodeneg.net

Корректировка норматива дисконтирования

В реальных условиях норматив дисконта нуждается в корректировке. Поправки вносят с учетом инвестиционных рисков. В процессе требуется суммировать норму и процент за риск. На основе полученных данных вычисляют степень эффективности инвестиционного проекта. Повышение рисков вложения капитала увеличивает премию, определяемую индивидуально.

Например, расширение предприятия может сопровождаться наценкой за риск в 9%, реализация инновационного проекта соответствовать 13%, а продвижение новой продукции допустимо отразить в 25%. При оценке исходного капитала фирмы в 7% норматив дисконта в этом случае составит 16%, 20%, 27% соответственно.

Норма дисконтирования является эффективным экономическим инструментом, с помощью которого удобно оценивать инвестиции с точки зрения их финансовой выгоды. Данный показатель необходим для расчета прибыли проектов разной структуры и масштаба.